Europa és coneguda com el "Vell Continent" perquè no és el "nou món". Des de la democràcia grega fins a la música clàssica, és el bressol de la civilització occidental. Avui dia, un contrast menys caritatiu es fa amb llocs més joves. El ciutadà mitjà de la Unió Europea té 45 anys, sis anys més que un nord-americà equivalent. La UE ja té menys de tres residents en edat laboral per cada pensionista. La despesa pública en pensions, salut i cures de llarga durada per a les persones grans equival a una cinquena part del PIB del bloc, i continua augmentant. Les retallades proposades a les pensions es troben amb una ferma oposició dels votants de més edat. Es desvien recursos d’inversions importants en sectors com la defensa i les infraestructures.

En altres paraules, les pensions són un enorme passiu econòmic per a la UE. Tanmateix, al mateix temps representen una oportunitat gegantina desaprofitada. Els fons de pensions nord-americans gestionen 43 bilions de dòlars en actius, equivalents a gairebé el 140% del PIB. En el conjunt de la UE, la xifra és de poc més de 5 bilions de dòlars, menys del 30% del PIB. Augmentar-les podria tenir un impacte positiu en els mercats de capitals europeus, que es troben en una situació d’estancament.

En molts països europeus, la majoria de les pensions són assumides per sistemes públics, majoritàriament de repartiment. Les cotitzacions es dedueixen dels salaris en forma d’impost sobre la nòmina i s’utilitzen per finançar els pagaments als pensionistes actuals. La inversió és escassa. A Alemanya, França, Itàlia i Espanya, aquests sistemes cobreixen més del 90% dels empleats. Generen grans dèficits que els governs han de cobrir, des del 2% del PIB a Alemanya fins al 6% del PIB a Itàlia, segons Boston Consulting Group.

Ocupem Wall Street, si us plau!

Hi ha alguns plans de pensions d’empresa, en què els empleats reserven una part de les seves nòmines. Tanmateix, aquests són petits i, com que sovint garanteixen pagaments mínims, gran part dels ingressos s’inverteix en bons governamentals segurs. Els plans de pensions individuals (que sovint tenen un tractament fiscal favorable) són igualment conservadors i sovint cobren comissions exorbitants que redueixen la ja de per si escassa rendibilitat.

Alguns casos atípics mostren que les coses no han de ser necessàriament així. En proporció al PIB, els actius de pensions de Suècia són aproximadament tan grans com els dels Estats Units. Els dels Països Baixos i Dinamarca són encara més grans. Almenys el 20% de les carteres de pensions d’aquests tres països està invertit en accions, mentre que la resta es concentra principalment en bons de l’estat i altres actius. Gran part d’aquest capital accionari flueix cap a empreses locals, cosa que explica per què aquests tres països tenen alguns dels mercats borsaris més dinàmics d’Europa.

Alguns grans fons d’ocupació neerlandesos tenen aproximadament la meitat de les seves carteres invertides en actius europeus. L’AP4, un dels fons que dona suport al sistema suec de repartiment, inverteix el 15% en accions sueques i el 9% en bons suecs, en part per equiparar els actius amb els passius en corones sueques i en part a causa de mandats que afavoreixen les inversions nacionals. Tot i que només entre el 5% i el 10% de les inversions en accions dels fons danesos són nacionals, això els deixa amb una elevada exposició al mercat borsari local, que representa tan sols el 0,5% de la capitalització borsària global.

Històricament, invertir una part desproporcionada de les seves carteres al país impedia als fons de pensions europeus aprofitar l’alça dels mercats borsaris en altres llocs, especialment als Estats Units. Tanmateix, ara la situació està canviant.

D’una banda, les accions europees han superat les nord-americanes últimament. Des de principis del 2025, l’índex STOXX 600 de grans empreses europees ha pujat un 36% en dòlars, en comparació amb el 15% de l’S&P 500, el seu cosí transatlàntic. Les empreses nord-americanes ja tenen una valoració elevada en relació amb els seus beneficis, cosa que podria reduir la rendibilitat futura, mentre que moltes europees encara semblen relativament barates. I les empreses tecnològiques europees finalment estan assolint el seu màxim potencial. Això les converteix en inversions més atractives per als fons de pensions que diversifiquen les seves inversions en capital risc i altres actius alternatius.

Reformar els escleròtics sistemes de pensions en països com França i Alemanya perquè s’assemblin als de Dinamarca, els Països Baixos i Suècia no serà fàcil. Però el premi és considerable. Si tots els països de la UE tinguessin actius de pensions equivalents al 140% del PIB (la xifra dels Estats Units), aquests fons allotjarien gairebé 30 bilions de dòlars. Si una quarta part s’invertís en accions, reflectint la participació dels fons danesos, neerlandesos i suecs, i una cinquena part es quedés a Europa, el capital disponible per a les empreses europees creixeria en 1,5 bilions de dòlars. En comparació, la capitalització borsària actual de l’STOXX 600 és de 18 bilions de dòlars. Europa continuaria sent vella. Però almenys seria més dinàmica.