Qui són els amos de la borsa espanyola?

BarcelonaUna bona part del voltant del bilió d'euros de valor l'Íbex-35, el principal indicador de la borsa espanyola, és en mans de fons i entitats similars, amb gran protagonisme d'estrangers. Entre els principals propietaris de títols destaquen la gestora d'actius més gran del món, BlackRock, així com el braç inversor de La Caixa, Criteria, que té la cartera de participacions empresarials més gran d'Espanya, amb un valor de més de 37.000 milions.

A l'estructura de propietat d'accions hi guanya pes l'Estat, fins a nivells que no es veien des de fa a més de dues dècades, i en perd la inversió directa de les famílies, que cau fins al que representava fa 32 anys, segons un informe que elabora Bolsas y Mercados Españoles (BME), operador suís de les borses espanyoles. La participació d'inversors institucionals continua i porta les companyies i els índexs borsaris fins a cotes rècord gràcies a les pujades experimentades per les accions tot i les incerteses geopolítiques. Quatre empreses de l'Íbex superen els 100.000 milions de valor. Són Inditex, Banco Santander, Iberdrola i BBVA.

A grans trets, amb dades del 2024, es constata una pèrdua de pes dels petits accionistes, és a dir de les famílies, que suposen el 15,8% del total, i que representa "el mínim en els darrers 32 anys", segons l'estudi. El punt àlgid de la seva participació es va viure a finals dels anys 90 del segle passat, amb l'onada de privatitzacions, des de l'antiga Tabacalera fins a Telefónica i Endesa. En tot cas, es mantenen com els tercers propietaris amb més pes, després dels inversors estrangers i les empreses no financeres. L'elevada presència d'inversors individuals o famílies ha estat històricament un dels trets diferencials de la borsa espanyola, i van arribar a assolir màxims del 35,1% el 1998, el punt culminant de les privatitzacions d'empreses públiques. Al tancament de l'any 2024 es trobava per sota de la meitat d'aquesta xifra.

Per darrere de les famílies hi ha els fons d'inversió i asseguradores, i gairebé empatats els bancs i les caixes, que van tenir molta més presència al capital de les empreses de l'Íbex als anys 90 i es van anar desfent de les participacions industrials en moltes ocasions per mandat del Banc Central Europeu (BCE), així com les administracions públiques.

De fet, tot i que no és el principal protagonista, el sector públic ha experimentat un augment de pes com a propietari, amb el 4,1% del total, la proporció més elevada en 27 anys, segons l'estudi de BME. Hi ha contribuït molt l'entrada de l'Estat, a través de la societat pública SEPI, al capital de Telefónica amb el 10% per contrarestar-hi el desembarcament de Saudi Telecom Company (STC), amb el 9,97%, acompanyats per Criteria, la societat inversora de La Caixa, que iguala la participació pública a l'operadora de telecomunicacions.

El fet és que la societat inversora de La Caixa és la principal cartera espanyola de participacions empresarials. De l'Íbex-35, a més de Telefónica, Criteria és el primer accionista de CaixaBank, amb el 31%; de Naturgy, amb el 23,96%, i de Colonial, amb el 17,32%, i el segon d'ACS, amb el 9,36%. A més, el president de la Fundació La Caixa i de Criteria, Isidre Fainé, és vicepresident d'ACS, com de Telefónica.

També té participacions en empreses del mercat continu i en altres que no cotitzen, com ara Aigües de Barcelona, juntament amb Agbar (ara anomenada Veolia, la multinacional francesa que n'és la propietària) i l'Àrea Metropolitana de Barcelona (AMB). També compta a més amb el 5% de Veolia i el 18% de la societat belga Interparking, després d'integrar-hi Saba.

Per la seva banda, l'Estat, a més de Telefónica, és el principal accionista també del gestor aeroportuari Aena, a través d'Enaire, dependent del ministeri de Transport i Mobilitat Sostenible, que en té el 51%; és soci de referència d'Enagás, amb el 5%, i té el 25,159% d'Indra i el 20% de Redeia, que controla Red Eléctrica.

En tot cas, els inversors estrangers continuen sent els principals propietaris, fins a situar-se en el 48,7%, tres dècimes menys que l'any anterior. En total hi ha 8.634 fons privats institucionals, amb gran pes dels EUA i de la resta d'Europa, especialment a les companyies de l'Íbex-35, que són les que tenen una capitalització més gran. La seva participació a finals del primer trimestre de l'exercici actual superava un valor de 207.000 milions d'euros. BlackRock, Vanguard i Capital Group són les gestores privades amb més nombre de fons i participació en empreses de l'Íbex-35.

A més, 22 fons sobirans –és a dir, constituïts per estats– tenen participacions per valor de 34.937 milions d'euros. El primer és el noruec Norges Bank Investment Management, amb participacions a les 35 companyies de l'Íbex per un valor de 13.277 milions. El segon és Qatar Investment Authority (QIA), principal accionista individual d'Iberdrola, amb el 8,694% del capital, i segon de Colonial, amb el 16,367%, amb participacions totals per valor de més de 12.000 milions. I el tercer és Canada Pension Plan Investment Board, que té accions en 15 companyies de l'Íbex, per un valor de 1.795 milions.

Rècord el 2022

Tot i ser els principals inversors, els estrangers fa dos anys que redueixen la seva participació. El nivell més alt, que va suposar un rècord històric, es va registrar el 2022, amb el 50,3% de la propietat. Aquest llindar del 50% s'havia superat per primera vegada el 2019. En tot cas, el seu pes ha crescut en els darrers 25 anys de manera considerable.

La internacionalització de la participació en el capital de moltes companyies espanyoles "ha estat una constant ja des de la dècada dels 90 del segle passat", diu BME. "En paral·lel, la propietat i el finançament d'aquestes mateixes empreses també s'han diversificat de la mà dels inversors internacionals i d'un mercat borsari espanyol que ha satisfet àmpliament els requisits dels inversors més exigents en termes de tecnologia, accessibilitat, eficàcia i transparència", afegeix.

Els principals inversors dins del grup dels estrangers són els anomenats institucionals, és a dir, gestores de fons d'inversió i de pensions, fons sobirans, companyies d'assegurances, fons de capital risc o private equity i fins i tot bancs d'inversió i intermediaris que mantenen carteres d'accions. D'acord amb les dades obtingudes de FactSet corresponents al primer trimestre del 2025, dels 207.000 milions dels 8.634 fons privats que participaven en empreses de l'Íbex, els fons europeus representen un 70,7% del total de fons i un 48,7% de la capitalització.

En segon lloc hi ha els Estats Units, amb un 25% del total de fons, però amb un 46,9% del valor de mercat. Les seves participacions s'instrumentalitzen fonamentalment a través de vehicles com els fons d'inversió tradicionals, els fons cotitzats o ETFs, que reprodueixen de forma passiva índexs d'accions cotitzades dels principals mercats d'accions mundials i també de fons de capital risc. Totes aquestes tipologies es van donar a conèixer per a gran part del públic amb l'opa del BBVA al Banc Sabadell, en la qual el primer esperava atraure tota aquesta mena d'inversors, però la possibilitat que hi hagués una segona volta de l'operació a l'aconseguir el 30% del capital va acabar avortant l'operació.

De les 72 gestores de fons amb més de 500 milions d'euros en participació a l'Íbex n'hi ha 11 que tenen a les seves carteres accions de la totalitat de les companyies del selectiu espanyol. En aquestes 11 s'hi inclouen les nord-americanes Vanguard i BlackRock, la francesa Amundi i les espanyoles Santander AM, CaixaBank AM i BBVA AM, entre d'altres, segons l'informe.

Així mateix, entre els principals grups mundials gestors de fons, al tancament del primer trimestre del 2025 BlackRock es destacava amb participacions a l'Íbex que representaven un 15,6% del total del valor de mercat de les accions, distribuïdes entre les seves entitats als Estats Units, Anglaterra, Alemanya, Austràlia, Singapur, el Canadà, Hong Kong i el Japó. En segon lloc hi apareix el Grup Vanguard, amb una participació de 22.989 milions d'euros, un 11,1% del total.

BlackRock és la principal empresa de gestió d'actius del món, i les seves xifres gegantines no tenen comparació amb cap altra entitat. En total gestiona uns actius equivalents a 13,5 bilions de dòlars americans; 15,7 bilions d'euros al canvi actual al final del tercer trimestre d'aquest any. Vanguard, per la seva banda, un altre dels grans del sector, gestionava actius per valor de 10,1 bilions de dòlars (11,7 bilions d'euros).